『投資規則的廣泛涵義』

  此處所探討的策略,投資者首先必須選擇自己所扮演的角色是防禦型(消極型)積極型(進取型)的。積極型投資者必須具備關於有價證券價值的豐富知識-事實上,他應該將有價證券的投資活動是為經營企業。
   在這樣的哲學態度下,消極與積極之間並不存在中間地帶或一連串的漸進區域。許多-或許大多數-投資者都是圖把自己納入中間範疇;一我們的看法,這種妥協的結果將會失望,而非成就。

  就投資者來說,你無法成為「半個企業家」,並且期待獲取所管理資金一半的正常利潤。

  根據上述推論,大多數證券持有者都應該選擇防禦型的角色。他們沒有充裕的時間、決心或心智條件來將投資活動看成企業經營。
  因此,他們應該滿足於防禦型投資組合目前所能夠獲取的卓越報酬(甚至更少一些)而且他們必須堅決地抵抗不時的誘惑,試圖以其它方式增加報酬。

  進取型投資者可以適當地從事證券操作,只要他們擁有足夠的訓練與判斷以因應其投資的活動,而且這些操作「企業經營的標準衡量」似乎潛力雄厚。

  在對這群投資者提出建議與警告時,我們試圖引用企業經營的標準。對防禦型投資者來說,我們大致上以三項條件做為準則:根本的安全性、選擇的單純性,與理想績效的潛力--這三項條件是就心理層面與數學計算來表示的。
  採納這些標準使我們排除了許多類有價證券的投資,它們通常被視為各種投資者的適當投資對象。



『關於投資者與市場波動』

  讓我們用比喻的方式來說明。假定你擁有某私人企業一小部分的股權,成本為1000美元。你的合夥人名叫市場先生,是一位非常喜歡獻殷勤的人。他每天都告訴你,他認為你的股份值多少錢,並且依照他所判斷的價值而提供你賣出或買進股份的機會。
  根據你對該企業發展與錢景的了解,他的價值判斷有時候相當合理。另一方面,市場先生經常受到激情與恐懼的沾染,而提供了稍嫌愚蠢的價位。

  如果你是一位謹慎的投資者或敏銳的生意人,你是否會讓市場先生以每天的報價來決定你對1000美元股權的看法呢?唯有你同意他的判斷時,或你希望與他交易時。
  如果他的報價高得荒唐,你當然非常樂意將股權賣給他;如果他的報價很低,你或許願意買進。然而,在其它時候,你會根據該企業的營運與財務報告,判斷你所持有股權的價值。

  對真正的投資者來說,當他持有上市的股票,就應該本著上述立場。他可以利用市場每天的報價揀便宜,或置之不理,完全決取於個人的判斷與意圖。
  他必須認知價格波動的重要性,否則便缺乏判斷的依據。理論上,價格變動提供了一項警訊,要求他小心為妙--換言之,因為價格已經下跌,他應該賣出以避免是太惡化。根據我們的觀點,這類訊號的誤導作用不亞於其所提供的幫助。   

  基本上,價格波動對於真正的投資者只有一項明確的意義。價格劇跌時,它們提供了明智的買進機會,價格大漲時,則提供了明智的賣出機會。在其它時候,他應該忘卻股票市場的一切,只專注於股息的報酬與企業的營運績效。
 


本文節錄自《智慧型股票投資人》一書中,有興趣請自行翻閱。

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